快訊 來(lái)源：證券之星 2023-07-06 10:28:10
2015年，阿里、京東在電商賽道的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，讓人們幾乎認(rèn)為電商市場(chǎng)大局已定，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)將基本圍繞兩大巨頭來(lái)展開(kāi)。
【資料圖】
但這時(shí)一個(gè)叫拼多多的平臺(tái)迅速?gòu)南鲁潦袌?chǎng)崛起，硬生生將兩強(qiáng)相爭(zhēng)的劇情，改寫(xiě)為了 " 三分天下 " 電商市場(chǎng)格局。
如今拼多多這樣后來(lái)居上的劇本或許會(huì)在快遞行業(yè)重新上演，這次的主角是一只來(lái)自東南亞的 " 兔子 " ——極兔速遞。
01
從東南亞到中國(guó)令人咋舌的增長(zhǎng)速度
回顧極兔的成長(zhǎng)史，東南亞是極兔的濫觴之地。在極兔之前，印尼物流公司都是直營(yíng)模式，這也進(jìn)一步加大了物流可及性與效率的難度。因?yàn)橹睜I(yíng)導(dǎo)致了快遞公司不容易建網(wǎng)點(diǎn)，往往是一個(gè)倉(cāng)庫(kù)就肩負(fù)起一個(gè)城市的派送，因而導(dǎo)致快遞員送一個(gè)包裹，得跑上一兩天。
依靠加盟，極兔快速實(shí)現(xiàn)了多點(diǎn)分布，在 2016 年的半年時(shí)間里，它僅在雅加達(dá)一個(gè)城市，就設(shè)立了 34 家配送點(diǎn)。這樣的模式，讓快遞網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與快遞員的交通半徑減小，又快又好的基礎(chǔ)因此得以形成。
極兔因此得以把握印尼電商起飛的機(jī)會(huì)，短短 4 年內(nèi)，就把全套策略在新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、菲律賓、越南、柬埔寨等 6 個(gè)國(guó)家復(fù)制，均取得了成功。
(圖片來(lái)源：極兔招股說(shuō)明書(shū))
也正是帶著如此耀眼的業(yè)績(jī)，2019 年極兔開(kāi)始布局歸國(guó)，并于 2020 年 3 月正式在國(guó)內(nèi)起網(wǎng)，快速將日單量做到了 2000 萬(wàn)。
日單量 2000 萬(wàn)是快遞公司成為行業(yè)主流的門(mén)檻值，實(shí)現(xiàn)這個(gè)規(guī)模，中通花了 16 年，韻達(dá)花了 19 年，圓通花了 18 年，申通花了 25 年，而極兔只用了 10 個(gè)月。
回顧2020年至2022年，極兔速遞在東南亞運(yùn)送的包裹總量分別為11.54億件、21.61億元和25.13億件，復(fù)合年增長(zhǎng)率為47.6%；同期在中國(guó)運(yùn)送的包裹總量分別為20.84億件、83.34億件和120.26億件，復(fù)合年增長(zhǎng)率為140.2%。
02
低價(jià)、低價(jià)、還是低價(jià)
這驚人增速的背后則是極兔采取的三大經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略即低價(jià)、并購(gòu)、加盟。
首先看低價(jià)，自從極兔出現(xiàn)，中國(guó)快遞首次出現(xiàn)以“角”為單位的價(jià)格。在義烏，這個(gè)全國(guó)最大的快遞集散地，極兔給拼多多商家運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼，義務(wù)極兔超萬(wàn)票大單小件的發(fā)貨價(jià)格降至1元，最低甚至只有8角錢(qián)。
在此前，最狠的中通，也才做到 1.2 元。1 元低價(jià)對(duì)于商家來(lái)說(shuō)誘惑巨大，尤其是那些入駐拼多多，商品不到十元卻還包郵的商家。
而這樣的價(jià)格自然是不賺錢(qián)的。在 2020 年至 2022 年，極兔中國(guó)單票快遞價(jià)格為 0.23 美元、0.26 美元、0.34 美元，單票成本則為 0.5 美元、0.41 美元、0.4 美元。
去年，極兔國(guó)內(nèi)每送一件快遞，扣掉需要分?jǐn)偟穆募s成本、干線成本、直接員工及勞動(dòng)力成本，以及各種折舊和攤銷后，單件毛損收窄至 6 美分(約合 0.42 元)。
在此背景下，極兔的營(yíng)收和利潤(rùn)朝著兩個(gè)方向急速狂奔。招股書(shū)顯示，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面。2020年至2022年，極兔速遞的營(yíng)收分別為15.35億美元、48.52億美元和72.67億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為117.6%。
與此同時(shí)，從反映企業(yè)生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)情況的經(jīng)營(yíng)虧損來(lái)看，極兔過(guò)去三年的經(jīng)營(yíng)虧損分別為6.06億美元、16.47億美元、13.89億美元，三年下來(lái)，合計(jì)經(jīng)營(yíng)虧損超過(guò)了36億美元。
不過(guò)對(duì)于正在謀劃上市的極兔來(lái)說(shuō)，虧損并不是問(wèn)題，如何把盤(pán)子做大才是當(dāng)下首要解決的。為此，極兔選擇了最快的方式即并購(gòu)。
03
不斷攻城略地上演蛇吞象式的并購(gòu)
2019年，極兔通過(guò)收購(gòu)龍邦速運(yùn)拿到了中國(guó)快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可，正式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)；2021年9月，它又以68億元收購(gòu)整合百世快遞，試圖拿到阿里系更多的電商訂單；今年5月，極兔又將順豐旗下的豐網(wǎng)收入囊中。
一系列的“買買買”，讓極兔在中國(guó)市場(chǎng)的份額不斷上升。到了2022年，極兔更是處理了120.26億件境內(nèi)包裹，份額占據(jù)了中國(guó)市場(chǎng)的10.9%。而極兔不斷“蛇吞象”的邏輯很簡(jiǎn)單，通過(guò)并購(gòu)攻池略地，擴(kuò)大單量和規(guī)模。
在收購(gòu)百世快遞前后，行業(yè)內(nèi)有諸多聲音認(rèn)為這次收購(gòu)難以成功、整合難以見(jiàn)效。經(jīng)歷了近兩年的艱難并網(wǎng)，團(tuán)隊(duì)和設(shè)施磨合，今天來(lái)看，這筆收購(gòu)對(duì)極兔是利遠(yuǎn)大于弊。它是極兔在資金成本還未大幅升高之前抓住最后機(jī)會(huì)，穩(wěn)住地盤(pán)、補(bǔ)齊短板的關(guān)鍵戰(zhàn)略決策。
收購(gòu)百世前，極兔在全國(guó)的轉(zhuǎn)運(yùn)和集散中心主要為此前收購(gòu)龍邦快遞，吸收天天快遞倒閉獲得和臨時(shí)擴(kuò)充的場(chǎng)地。這些場(chǎng)地多數(shù)存在面積小，地理位置差，設(shè)備落后效率低下等問(wèn)題。傳導(dǎo)到用戶端，則是時(shí)效慢、服務(wù)差，丟件率和差評(píng)率高于通達(dá)系。
收購(gòu)讓極兔的分撥中心和樞紐網(wǎng)絡(luò)得到補(bǔ)充，通過(guò)整合百世留下的近百家中轉(zhuǎn)場(chǎng)和集散中心，極兔目前的承載上限提高到五千萬(wàn)單以上。根據(jù)官方公布的數(shù)據(jù)，極兔的轉(zhuǎn)運(yùn)中心數(shù)量由融合前的 74 個(gè)增至 84 個(gè)，操作場(chǎng)地面積擴(kuò)張至原來(lái)的三倍；干線線路數(shù)量由之前的 1500 多條增至 2200 余條。
04
放開(kāi)加盟，深度外包
除了低價(jià)和并購(gòu)?fù)?，極兔還選擇了更為激進(jìn)的加盟戰(zhàn)略，相較于“三通一達(dá)”的加盟制，極兔直接將區(qū)域代理都給外包了出去，讓區(qū)域代理管理網(wǎng)絡(luò)合作伙伴和站點(diǎn)。
根據(jù)招股書(shū)，極兔表示，自己沒(méi)有采用國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)的加盟制，也沒(méi)有采用順豐的直營(yíng)模式，而是施行區(qū)域代理。
區(qū)域代理，指的是某個(gè)區(qū)域的一級(jí)加盟商，兩端連接極兔和網(wǎng)點(diǎn)，向上對(duì)接極兔，向下發(fā)展快遞網(wǎng)絡(luò)，代理用自己的資金和資源協(xié)助總部擴(kuò)張業(yè)務(wù)，發(fā)掘新的網(wǎng)絡(luò)合作伙伴。
(圖片來(lái)源：極兔招股說(shuō)明書(shū))
目前極兔在全球擁有104個(gè)區(qū)域代理和約9600個(gè)網(wǎng)絡(luò)合作伙伴。龐大的區(qū)域代理推了極兔一把，是極兔擴(kuò)張的最佳選項(xiàng)，花了不到兩個(gè)月就實(shí)現(xiàn)覆蓋全國(guó)目標(biāo)。
雖然靠著區(qū)域代理迅速擴(kuò)大了規(guī)模，但資本支出卻在這一模式下長(zhǎng)期落后，極兔的設(shè)施水平被認(rèn)為比同行落后3-5年。
同時(shí)，在極兔的體系中，區(qū)域代理雖然有著最大決策權(quán)，卻不是一榮俱榮一損俱損的關(guān)系，相反，代理的本質(zhì)是有錢(qián)極兔和你一起賺，虧錢(qián)代理自費(fèi)解決。
相比直營(yíng)，加盟的優(yōu)點(diǎn)是可以輕資產(chǎn)快速擴(kuò)張，缺點(diǎn)是加盟商各占山頭，并不是企業(yè)自己的兵，難以真正形成一盤(pán)棋，將風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)移給區(qū)域代理商，導(dǎo)致極兔的管理混亂，極兔被曝拖欠薪資、網(wǎng)點(diǎn)倒閉的事件屢見(jiàn)不鮮。
05
港股上市只是極兔長(zhǎng)跑的加油站
極兔上述三板斧的背后，一切都是為了快速占領(lǐng)市場(chǎng)而為。而提升單量、擴(kuò)大市場(chǎng)，極兔的目的很明確，就是上市。2021年開(kāi)始，關(guān)于極兔上市的消息就被屢次傳出，極兔想要上市的意圖昭然若揭。
這背后的邏輯也很簡(jiǎn)單，快遞本就是個(gè)重資產(chǎn)的生意，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、配送體系搭建，都需要實(shí)打?qū)嵉耐度搿Ｉ鲜幸馕吨懈嗟娜谫Y機(jī)會(huì)，不斷燒錢(qián)又未能盈利的極兔，正需要上市給自己輸輸血。
此前，據(jù)港交所文件，極兔速遞環(huán)球有限公司—W向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)。
據(jù)悉，本次上市極兔將募資5億-10億美元，相對(duì)合理的募資金額，過(guò)往的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，加上有摩根士丹利、美銀及中金公司聯(lián)席保薦，相信極兔上市之路難度不大。
但難的是，極兔上市后怎么走。一般而言，上市對(duì)于企業(yè)發(fā)展，相當(dāng)于裝上加速器。上市后，資金充裕背景下，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略更易落實(shí)推動(dòng)。
按照招股書(shū)計(jì)劃，極兔將繼續(xù)進(jìn)行重大投資，持續(xù)拓展網(wǎng)絡(luò)，投入技術(shù)創(chuàng)新，向新市場(chǎng)和國(guó)家加碼布局，擴(kuò)大服務(wù)范圍，進(jìn)而擴(kuò)大全球影響力和國(guó)際業(yè)務(wù)。
這意味著，極兔未來(lái)的成本、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用還將持續(xù)增加，短期內(nèi)盈利依舊承壓。
06
比起盈利極兔現(xiàn)在更想要保住增速
不過(guò)比起短期的盈利，對(duì)于一家即將上市的企業(yè)而言，增速或許比虧損更值得關(guān)注。回望資本市場(chǎng)上市企業(yè)多年發(fā)展規(guī)律，大部分企業(yè)前期虧損擴(kuò)張，用大量資金資源進(jìn)行市場(chǎng)建設(shè)，都是為未來(lái)長(zhǎng)期盈利做伏筆，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如此，快遞企業(yè)亦如此。
一直以來(lái)，極兔利用低價(jià)搶占市場(chǎng)的手段屢試不爽。但長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)格戰(zhàn)既不利于企業(yè)持續(xù)發(fā)展，也并非長(zhǎng)久之計(jì)。從目前公開(kāi)數(shù)據(jù)看，錢(qián)換規(guī)模的邊際效應(yīng)是在遞減的。
在起家之地東南亞，極兔速遞已經(jīng)幾乎喪失了增長(zhǎng)動(dòng)力。2022 年，其在東南亞市場(chǎng)的收入 23.82 億美元，只比上年增加了 400 萬(wàn)美元。
去年，中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)取代東南亞成為業(yè)務(wù)核心。但是營(yíng)收的同比增速卻在下滑。2020年、2021年和2022年，極兔速遞營(yíng)收的同比增速，分別為357.7%、216%和49.8%。
規(guī)模增速也從上年的 355.5%下降至 87.8%，而且這還是建立在 2021 年底收購(gòu)百世匯通、2022 年全面融合的基礎(chǔ)上。
在此背景下，為了維持增速，極兔選擇的全球化擴(kuò)張戰(zhàn)略。其在招股書(shū)提到，公司于2022年開(kāi)始進(jìn)軍沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西及埃及，這些地區(qū)被極兔通稱為新市場(chǎng)。
招股書(shū)中極兔披露正在擴(kuò)展新興的海外市場(chǎng)，區(qū)域主要包括沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西及埃及等。
但極兔未來(lái)的主戰(zhàn)場(chǎng)無(wú)疑還是在國(guó)內(nèi)，而決定極兔未來(lái)不僅僅是極兔本身，還在于電商格局的變化。
07
極兔未來(lái)的命運(yùn)或與電商的格局息息相關(guān)
從行業(yè)格局看，中國(guó)快遞業(yè)江湖，現(xiàn)在的主流陣營(yíng)中，EMS處于頂部，底部就是通達(dá)系與極兔速遞，順豐控股和京東物流屬于中間層。
其中順豐本就是靠高價(jià)值的商務(wù)件起家，后期借助資本積累將業(yè)務(wù)拓展至供應(yīng)鏈；京東物流也并非只是簡(jiǎn)單的京東快遞，而是綜合了快遞、物流、供應(yīng)鏈的綜合服務(wù)商。
它們靠著這些快遞之上的業(yè)務(wù)，建立了對(duì)通達(dá)系和極兔速遞的維度優(yōu)勢(shì)。這些布局可以幫助它們避免低質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)，順利過(guò)渡到下一個(gè)行業(yè)周期。
因此極兔的入場(chǎng)吃掉的主要是通達(dá)系的份額，也打破了快遞底部持續(xù)十余年之久的四通一達(dá)(中通、圓通、申通、百世匯通、韻達(dá))的格局，形成三通一達(dá)一兔。
而從產(chǎn)業(yè)鏈看，對(duì)于所有的快遞公司而言，電商件是快遞行業(yè)的重要組成部分，電商件占快遞件的比例達(dá)八成。早年“通達(dá)系”的崛起，很大程度是因?yàn)楹桶⒗锇桶托纬珊献鳎钌狭穗娚谈咚僭鲩L(zhǎng)的快車。
而近幾年，電商行業(yè)發(fā)生了巨大的變化，原本由阿里和京東組成的雙龍頭格局，變成了阿里、京東、拼多多、抖音電商、快手電商多方共存的格局。最重要的是，新玩家為電商行業(yè)貢獻(xiàn)了可觀的交易增量，這些增量也成了快遞新玩家崛起的支撐。
極兔快速的增長(zhǎng)背后，一個(gè)無(wú)法繞開(kāi)的原因也在于拼多多的崛起。極兔進(jìn)入中國(guó)時(shí)，中國(guó)電商行業(yè)正處于下沉市場(chǎng)大爆發(fā)的年代。
電商伴隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模走進(jìn)這一市場(chǎng)，但阿里巴巴和京東這對(duì)老冤家最初一直水土不服。這個(gè)市場(chǎng)不習(xí)慣一單5元至12元的快遞費(fèi)用，也不適應(yīng)69元甚至199元的包郵區(qū)間。對(duì)這個(gè)區(qū)域來(lái)說(shuō)，9.9甚至0.99包郵才是他們最能夠接受的數(shù)字。
拼多多敏銳抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)，在市場(chǎng)縫隙間成為了又一個(gè)巨頭，而在這個(gè)領(lǐng)域，極兔也成為了當(dāng)仁不讓的王者。
拼多多從 2019 年日均 3000 萬(wàn)單漲至 2020 年 7000 萬(wàn)單，大量買家位于三四線及以下城市，完成初步網(wǎng)絡(luò)覆蓋的極兔在 2020 年 4 月開(kāi)始大規(guī)模吸收來(lái)自拼多多的訂單
極兔招股書(shū)中顯示：于2020年、2021年及2022年，來(lái)自其最大客戶(一個(gè)主要電商平臺(tái))的收入分別為5.43億美元、17.15億美元及12.31億美元，分別占其收入的35.4%、35.4%及16.9%。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這里說(shuō)的就是拼多多。
作為電商產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，從某種程度上，快遞公司的興衰也是電商格局變化的延續(xù)。新平臺(tái)的崛起，老巨頭的激烈攻防，也意味著快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)短期沒(méi)有終點(diǎn)。
08
打江山易、守江山難極兔需要構(gòu)建自己的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力
展望未來(lái)，對(duì)于極兔而言，極兔目前獲客更大的問(wèn)題來(lái)自過(guò)去的品牌形象較差，哪怕今天服務(wù)質(zhì)量有很大改善，但抖音商家中有不少都是淘系商家在開(kāi)拓抖音渠道，已經(jīng)有成熟的快遞合作方，為了交付體驗(yàn)不會(huì)貿(mào)然選擇其他快遞。
在過(guò)去國(guó)家郵政局公布的快遞服務(wù)滿意度方面，極兔也基本沒(méi)有出現(xiàn)在前八的榜單上。
而如果要構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，服務(wù)和品牌的升級(jí)是極兔繞不開(kāi)的兩大關(guān)鍵點(diǎn)。派件是服務(wù)，發(fā)件是結(jié)果。只有派件服務(wù)做好，才能有更多的發(fā)件。從網(wǎng)點(diǎn)自身來(lái)說(shuō)是如此，從整個(gè)網(wǎng)絡(luò)來(lái)說(shuō)更是如此。只有網(wǎng)絡(luò)中的派件服務(wù)質(zhì)量提升了，前端發(fā)件的持續(xù)性和競(jìng)爭(zhēng)力才能保證。
之前的快速成長(zhǎng)階段，極兔的重心更多的在發(fā)件端，所以一度會(huì)有“幾毛發(fā)全國(guó)”的特殊搶量策略。但隨著業(yè)務(wù)基數(shù)擴(kuò)大，再想靠之前單一的“低價(jià)策略”來(lái)撬動(dòng)市場(chǎng)已經(jīng)很難了?，F(xiàn)在這個(gè)階段，極兔必須依靠現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)將派件服務(wù)質(zhì)量提升上去，再配合前端的營(yíng)銷策略，才能取得較好的效果。
綜上，我們可以得出以下結(jié)論：
1.極兔過(guò)去的市場(chǎng)份額是低價(jià)策略卷出來(lái)的，當(dāng)錢(qián)換規(guī)模的邊際效應(yīng)遞減后，極兔需要拿出新的競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)維持自身的份額和增長(zhǎng)。
2.企業(yè)發(fā)展早期用錢(qián)換份額的打法并不罕見(jiàn)，也沒(méi)有一家企業(yè)可以永遠(yuǎn)的保持高速增長(zhǎng)，因此上市后投資者還是會(huì)回歸到盈利指標(biāo)上，這對(duì)于極兔的降成本能力將提出新的考驗(yàn)。
3.極兔未來(lái)要構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，服務(wù)和品牌的升級(jí)是極兔繞不開(kāi)的兩大關(guān)鍵點(diǎn)。而不論是全球擴(kuò)張還是升級(jí)服務(wù)都需要資本的投入，因此港股上市只是極兔速遞的加油站，融資補(bǔ)血押注業(yè)務(wù)擴(kuò)張，極兔還遠(yuǎn)未到開(kāi)香檳慶祝的時(shí)候。
4.電商行業(yè)格局的變化將反過(guò)來(lái)影響快遞行業(yè)的格局，極兔未來(lái)能否維持高增長(zhǎng)將取決于有多少電商平臺(tái)選擇極兔。
原文標(biāo)題?:?比起虧損，失速才是極兔最大的擔(dān)憂
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